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導語螞蟻金服融資文件經非正式渠道流出,披露螞蟻金服業務分類(支付連接、金融服務和技術服務)和各年度業務收入占比情況,并設定了2021年實現企業轉型技術服務收入占比達到65%)的長期發展目標。

河南22选5每天开奖结果 www.qxuxv.com 億歐網 · 2019-05-27 · 文/嚴鵬健 · 瀏覽2905

  螞蟻金服融資文件(2018.4)經非正式渠道流出,披露了螞蟻金服業務分類(支付連接、金融服務和技術服務)和各年度業務收入占比情況,并設定了2021年實現企業轉型(技術服務收入占比達到65%)的長期發展目標。從確定的信息來看,要實現這一發展目標,當前支付連接和金融服務收入比例將大幅壓縮。

  億歐智庫將通過對螞蟻金服未來支付連接收入的估算,結合其收入增長目標達成后所占比重,來推斷該發展目標是否易于實現。

支付連接收入拆分

  根據螞蟻金服現有業務,億歐智庫將其支付連接收入分為兩個部分,計算公式如下:

  支付連接收入=備付金收入+綜合費率*交易規模

  備付金收入:用戶線上支付活動中,由于每筆交易存在時間差,該部分預付待收資金余額將成為生息資產,形成第三方支付機構的備付金收入。

  第三方支付機構議價能力(生息資產利率)與其余額管理規模正相關。

  綜合費率:收付雙方承擔的收付手續費率、接入費率等以各自交易規模為權重,計算得到的的加權平均值。

  交易規模:通過PC端渠道與移動端渠道處理的支付服務交易量。

  全額繳存,備付金收入成歷史

  據央行2017年1月統計數據,網絡支付機構備付金利息收入占支付機構收入比重為11.26%。同年央行支付新規規定,自2017年4月起,支付機構需將一定比例的客戶備付金(網絡支付機構初始繳存比例:12-20%)集中繳存,不計付利息。其后的一年多時間里,央行多次上調備付金繳存比例,2019年1月繳存比例達到100%,支付機構備付金利息收入消失。

  2016年4月央行發布《非銀行支付機構分類評級管理辦法》,央行根據支付機構的評價計分及相關特殊情形,將支付機構分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E共5類11級。

  各等級支付機構繳存比例逐級遞增,遞增差額為2%,以2018/1/8時點為例,網絡支付機構繳存比例:12%(A類)、14%(B類)、16%(C類)、18%(D類)、20%(E類)。

  獲得多項支付業務許可的支付機構,從高適用繳存比例,支付寶獲取的支付許可中包括受限制的預付卡發行與受理(僅限于線上實名支付賬戶充值)。

  億歐智庫未獲知支付寶是否需從高按照預付卡發行與受理機構繳納備付金。該類機構在同等級情況下,需繳存的備付金比例較網絡支付機構高出4%,以2018/1/8時點為例,預付卡發行與受理機構繳存比例:16%(A類)、18%(B類)、20%(C類)、22%(D類)、24%(E類)。

  基于央行報告,結合月度上繳規劃,億歐智庫對年度備付金收入/總收入比率(A類)進行了測算。

  交易規模高速增長,綜合費率逐年走低

  億歐智庫按照網絡支付機構平均水平對螞蟻金服備付金收入進行了估算,同時結合公開市場監測數據,對螞蟻金服的支付連接收入和交易規模進行了估算,根據公式計算得出螞蟻金服綜合費率歷史走勢。

  綜合費率=(支付連接收入-備付金收入)/交易規模

  由上表數據可以看出,螞蟻金服支付業務的綜合費率逐年下降,主要影響因素是支付寶收付手續費率、接入費率等。2015年以來,個人對個人的移動支付交易興起,無線端轉賬和收錢碼借記渠道付款交易所屬的免費業務交易規模占比大幅增長。

  2015年支付寶年度賬單提及:“移動交易日趨活躍,用戶數量和移動支付筆數占比高速增長?!?

  (1)微信支付綜合費率歷史走勢

  微信支付綜合費率測算邏輯與支付寶相同,微信支付的支付業務收入來自對騰訊金融科技收入(財報中其它業務收入項減去騰訊云收入,騰訊云收入以財報公開資料和億歐智庫測算模型倒推得到)的拆分。

  騰訊金融科技收入來源于支付錢包、金融科技、理財通、微粒貸等。金融科技業務仍處在試點階段,商業化程度不足,收入較少;騰訊理財通規模由2017年末的3000億元增長至2018年末的6000億元;微粒貸余額維持逾1000億元規模,對照趣店、樂信財報披露數據,其全年發放貸款規模近似為2380億元。

  依行業費率計(理財通道服務費0.25%,貸款通道服務費1%-2%),上述三者收入規模占比較小?;詿?,假定騰訊金融科技收入總收入中金融科技收入和金融服務速算扣除比率為5%。

  從上表可以看到微信支付綜合費率先降后升,與支付寶綜合費率逐年下降趨勢不同。主要原因是相較于支付寶,微信支付更為主動地調整其手續費率以提高業務盈利能力。具體體現在商戶通道費、提現手續費、信用卡還款手續費等方面,微信支付較早的對上述業務開始收費,并設定有較低的免費額度或較少的優惠和補貼條款。

  因此在斷直連和第三方支付機構手續費紛紛調增的背景下,微信支付綜合費率的變化趨勢可為支付寶綜合費率的走勢預測提供一定參照。

  (2)第三方支付機構費率可調整空間

  微信自2018年12月18起單獨調整向民生銀行卡提現或轉賬手續費率,在0.1%服務費基礎上增加0.05%的附加費。民生銀行回應稱未收取任何“提現或轉賬”手續費,同時其向第三方支付機構收取的快捷支付手續費標準低于0.2%。該事件某種程度上反映了當前支付機構個人業務費率缺乏向下調整主動權。

  以PayPal為例,2017年其商戶服務平均費率為2.53%,扣除成本凈費率約1.55%。支付寶和微信支付在2019年2月才剛剛同步地將國內商戶服務費率提升至0.6%,凈費率僅0.3%-0.4%。商戶服務費率存在上升空間。

  綜上所述,受雙寡頭價格戰平息,當面付滲透率提升,用戶貸記付款習慣得到培養,可能存在商戶服務費率提升等因素影響,預計支付寶綜合費率的變化趨勢即將迎來拐點,或將達到和微信支付綜合費率相近水平。

交易規模未來走勢預測

  億歐智庫對PC支付及線下支付市場進行了預測,2018年PC支付及移動支付市場交易規模約為201萬億元。綜合市場歷史表現和移動支付發展趨勢,億歐智庫保守估計到2021年,市場交易規模將達到322萬億元,復合增長率為17%。

  綜合支付寶歷史表現、所處階段及行業發展趨勢,億歐智庫以2021年2021年市場交易規模復合增長率(17%)作為中位數,按照3%的間隔對支付寶交易規模的復合增長率劃分為5個等級進行推算。

支付連接收入敏感性分析

  基于以上數據,本研究采用下列假設用于進一步的敏感性分析:支付寶交易規模變化趨勢與總規模趨同;業務費率維持當前水平或小幅調升;收費業務滲透率提升帶來綜合費率升高。具體的敏感性分析設計如下表:

  結合綜合費率上升的趨勢,采用中位情景(支付寶2021年交易規模達157萬億元),億歐智庫預測2021年螞蟻金服支付連接收入的可變區間為942-1256億元。

轉型目標或難達成

  根據第三方披露的螞蟻金服融資文件估測,螞蟻金服原定2021年總收入規模目標為2230億元,2017年至2021年復合增長率約40%。以支付連接收入區間低點942億元計,2021年螞蟻金服支付連接收入占總收入目標比重約42%。在當前支付業務增長趨勢下,短期內螞蟻金服支付業務占比不會被大比例壓縮。

  螞蟻金服若想實現其既定轉型目標,還需要進一步增加技術服務收入來源。通過對螞蟻金服金融服務收入的統計,億歐智庫發現其收入已經大幅超過文件披露的金融服務收入規模(金融服務收入詳細信息可點擊“閱讀原文”獲取報告)。

  這一差異或源于對于產品業務的分類方式,或許與螞蟻金服內部實際業務的劃分標準存在較大差異。在金融服務的業務流程中,會不同程度地涉及到科技服務內容,而劃分口徑的差異化,是導致估算收入和螞蟻金服披露收入存在較大差距的原因。

  當前,螞蟻金服收入統計口徑中,或將一大部分通道業務收入納入了技術服務收入統計之中。以眾安財險向螞蟻金服及其關聯方支付的通道及增值服務費用結構為例,其主要交易對象螞蟻勝信所屬行業為信息傳輸、軟件和信息技術服務業,因此該筆費用或會以金融技術服務的統計口徑并入螞蟻金服收入中。

  綜合分析,螞蟻金服短期內支付業務占比不會大比例壓縮;而技術服務收入現仍較大程度地依賴于金融業務(例如向聯合放貸方提供風控模型作為增值服務)。億歐智庫認為未來螞蟻金服能否實現轉型,增大其技術服務收入占比,除了依靠與金融服務的捆綁服務外,還需要加強純技術服務產品的對外輸出能力。

頭圖來源:123RF

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